华安证券严佳炜在节目上表示，年内A股市场波动加剧，市场整体避险情绪加大，对于终端的资金投资者来说，大家整体的情绪还是偏绝对收益，因为整体的β不好。
以下为文字精华：
主持人：当下推出了一些绝对收益型的产品，为什么您会觉得在当下的市场环境适合这样的产品呢？
严佳炜：从去年四季度以来，我们明显看到当前国内经济一方面受国际环境的影响，另一方面也受到了国内疫情的影响，在这个双重影响下经济发展面临了比较严峻的考验。
对于A股市场，今年以来波动加剧，我们观察到投资者的风险偏好是有所下降的，市场的整体避险情绪，当前来看是相对来说比较浓烈的。在这样的大环境下，国内经济以稳增长为主。从当前来说，市场整体并没有特别强劲的投资主线，所以对于投资者来说，今年大家整体还是偏绝对收益，因为市场的Beta收益不大行。所以对于我们团队来说，去研究绝对收益，如何稳健的实现绝对收益是非常有意义的。
另外一点，从产品的供需角度来看，我们知道从2018年开始资管新规的转型，到去年年底基本上已经完成，无论是对于存量的产品，还是对于新发的资管产品，大多数都是净值化的。对这些净值化的产品而言，他们都是有一个共同的目标，就是如何去实现稳健的净值的上涨，这是我们研究绝对收益的第二个契机。
第三，今年4月份的时候国务院出台了《关于推动个人养老金发展的意见》一文。其中提到的个人养老金，是我国的养老体系的第三支柱。个人养老金市场，是未来非常大的蓝海，这块市场空间是巨大的。对于个人养老金，它的产品属性肯定是面向中长期的收益，以稳为主，以绝对收益为主。这也是当前研究绝对收益的一个契机。综合上述三点，我觉得今年在这个时点去推绝对收益，去研究绝对收益，是有重大意义的。
主持人：结合当前的市场环境包括政策面，我们怎么实现固收+组合的配置目标，或者为什么会觉得量化的手段是非常好的实现工具？
严佳炜：固收+的产品相比主动权益型基金它有比较明显的一个特征，投资者对于固收+的产品更重视回撤与风险控制。特别是对于持有固收+产品较多的银行投资者，他们往往会通过各种指标去衡量产品的风险，比如说会去看最大回撤，或者说风险调整后的收益指标，例如夏普比率，收益回撤比(Calmar比率)等等。
从另外一个角度来说，量化的方法是能够非常有效的控制产品中的回撤，因为量化有一套非常完整、科学的方法，去衡量、估计以及控制整体产品中的回撤。所以从控制回撤这个角度来看，量化和固收+，或者说绝对收益的理念，是不谋而合的。举个例子，量化在控制仓位，在控制权益组合的风格偏离等等方面都是有一套非常完备的方法论。
另外一点，量化体系在投资决策的执行中，也是非常有纪律性的。程序告诉你当前应该买什么，用多少的仓位去买，由计算机去执行，这是纪律性。
主持人：投资者对于风险的偏好，或者对于收益的预期是不一样的，我们怎么给我们的固收+划分风险等级？
严佳炜：我们对固收+的产品风险等级划分的方式，参照了银行的方式，从R1到R5.R1是偏保本的，这边先不提。R2风险等级对应的是稳健型，R3均衡型，R4进取型，R5激进型。这些名字听起来不是特别直观，但是我们从整体组合的权益中枢的角度，也进行了诠释。R2代表权益仓位中枢是10%，R3是20%，R4是30%，R5是40%，逐级递增。相当于是从低风险到中高风险，都有了布局。
刚才谈到如何去构建量化固收+组合，我们采用了自上而下结合自下而上的做法。自上而下主要是体现在资产配置层面，运用了战略资产配置决定中长期的股债配置比例，加上用战术资产配置去做短期择时，决定中短期的权益配置比例，这样一套体系。自下而上的话，更多是体现在个股以及个券的选择上。我们做的比较有特点的是：针对不同风险等级的组合开发了不同的策略。
举个例子，刚才提的R2稳健型组合，从组合的投资者的需求角度出发，由于是低风险投资者，他们肯定更重视风险的控制，所以我们在选股的时候会较多的纳入红利低波因子，以及基本面的盈利因子，通过这些以稳为主的因子，尽量把组合的回撤风险控制在较小的水平。但是对于稍微高一点风险等级的组合来说，投资者更希望有一个均衡的体验，例如在牛市想有一定的弹性、进攻性，但熊市的时候可能又希望整体组合抗防御的能力强一点，所以我们在选股的时候会尽量采用比较均衡的思路，比如我们用的GARP策略，它就是价值结合成长的思路。另外对于更高风险等级的那些组合，在选股的时候相对应的把整体的风险容忍度，把选股的思路做的更为进取，做的更为激进一些。
文章来源：东方财富网