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李钢（中国外汇投资研究院研究总监）
60s要点速读：
1、自去年年初以来，日元对美元贬值接近40%，近期，日本央行不得不采取买入日元的政策节制市场看贬汇率情绪，主要意图在减轻日本金融市场投机套利引发的不确定风险。
2、日元贬值是美国可以借力打压亚洲新兴市场国家经贸与金融的条件和抓手。一方面，日元贬值有利于强化日美之间贸易伙伴关系，同时可以提升本国商品出口日本的利润率，为美国实体经济保持韧性或强劲发展提供动能。另一方面，日元贬值外溢影响较大，这加剧亚洲主要国家金融市场动荡，进而削弱全球资本对亚洲新兴市场投资信心。
3、日本官方可能并不担心日元无限制贬值，预计美元未来回贬将支持日元反弹，日元海外投资也将保持稳定，这也是日本官方不改变政策宗旨基础上只抑制市场投机和不安情绪的原因。
正文：
自去年年初以来，日元对美元贬值接近40%，振幅更达到46.5%，包括今年贬值幅度高达27.9%，继而日本央行近期不得不采取买入日元的政策节制市场看贬汇率情绪，主要意图在减轻日本金融市场投机套利引发的不确定风险。
但在美元异常强势的背景下，日元仍存在进一步贬值可能，尤其日本央行和政府的政策也令人疑惑，毕竟在宽松货币政策和积极财政政策宗旨下，单纯以货币数量工具改变短期市场流动性和预期可能难以扭转日元中长期贬值趋势。
这不免让人怀疑，日元贬值幅度并未突破日本官方定义的可容忍水平，当前日本不改变经济支持政策的根本立场或有配合美元霸权及美国干扰亚洲经贸与金融的考量。
从美国视角来看，虽然日本是其主要的竞争对手之一，但未来短中期日本并无精力与能力和美国争夺世界霸主地位，反观欧洲、中国及东盟等新兴市场国家在政治、经济和金融领域则不断挑战美国在全球竞争中的优势和主导地位。因而，美国在全球经历疫情洗礼后重振国际霸权机不可失，日本则是美国干扰亚洲新兴市场国家发展的帮手，日元贬值是美国可以借力打压这些国家经贸与金融的条件和抓手。
一方面，日元贬值有利于强化日美之间贸易伙伴关系，尤其是日本对美国出口增多有利于补充美国从东盟或亚洲其他国家进口减少的商品或服务缺口，进而降低输入性通胀上涨风险；同时可以提升本国商品出口日本的利润率，为美国实体经济保持韧性或强劲发展提供动能。
另一方面，日元贬值外溢影响较大，这加剧亚洲主要国家金融市场动荡，进而削弱全球资本对亚洲新兴市场投资信心，间接提振美元资产的价值和投资意愿，最终达成美元回流美国维持美国金融市场保持稳定增长目标，这也是美国金融霸权稳定的体现。
尤为重要的是美国通过联合日本操纵日元和亚洲货币贬值，主要意图可能在洗劫亚洲新兴市场国家或东盟财富。众所周知，日元为全球最为主要套利货币，全球资本利用“便宜”的日元在亚洲新兴市场大量投资，如果日元对美元极端贬值则意味着日元计价的资产估值也将随之大幅下降，更为重要的是，这些资产贬值同时存在虹吸效应，即日元资产洼地将带动相关国家同类资产贬值。继而美国可以用“更贵”的美元以更少的成本买入这些贬值的资产，最终完成对相关国家的“财富收割”。
另外，这些亚洲国家可能通过汇市干预政策来节制汇率贬值以维稳市场对其货币的信心，主要采取的措施就是跟随美联储加息，这种情况下，其国内实体经济或出现融资成本上涨和资金链周转困难不良局面，继而可能存在生产经营停滞破产风险，最终美国可以达到减少实体企业国际竞争对手的目标。
从日本视角来看，日元作为美元指数中第二大权重货币，日元贬值外部主导性比较清晰。虽然近期日本官方表达了对汇率过度波动的担忧，并采取了节制日元贬值措施，但短期效果并不明显，这反而给市场加码做空日元的机会。
当前日元对美元贬值实质上符合日本央行政策目标，毕竟弱势日元有利于日本通胀达到2%的目标水平，况且也可以提升日本出口竞争力增强经济韧性。日本官方可能并不担心日元无限制贬值，预计美元未来回贬将支持日元反弹，日元海外投资也将保持稳定，这也是日本官方不改变政策宗旨基础上只抑制市场投机和不安情绪的原因。
综上所述，自疫情以来，亚洲新兴市场国家经济增长领先全球平均水平有目共睹，尤其东盟与我国经贸关系日益密切，这显然对美国在亚洲乃全球经济与金融的国际地位和战略目标具有挑战。
因而，后疫情时代，美国强化自身优势打压竞争对手比较急切，日本则可能是当下美国寻求合作的最优伙伴。日元贬值符合美国对外战略布局需求，因而美国没必要对当前趋势加以干预，而日本对此当然也乐见其成，毕竟可以借此巩固美日盟友关系，同时，也可以提升其在亚洲经贸和金融领域地位。
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